В непрерывном движении

 

Автор

Спиридонов Александр, Заместитель главного редактора журнала "ЭнергоРынок"

 

    Обзор экономических показателей РФ за апрель 2006 г.1
    Промышленное производство за апрель 2006 г.

    Данные Росстата за апрель свидетельствуют о возобновлении подъема промышленного производства после паузы в начале года. С учетом сезонного и календарного факторов среднесуточный выпуск продукции в апреле увеличился на 0,8% против снижения на 0,1% в январе-марте (табл. 1).
    Следует также отметить, что рост выпуска продукции в добывающих и обрабатывающих отраслях продолжается уже в течение трех месяцев. При этом стагнация промышленного производства в феврале-марте была связана главным образом с понижением конъюнктурного фактора в электроэнергетике вслед за рекордно высокими показателями производства в морозном январе.

    Индекс потребительских цен в апреле 2006 г.
    В апреле индекс потребительских цен составил 100,4%, за период с начала года - 105,4% (в 2005г.: в апреле - 101,1%, за период с начала года - 106,5%) (рис. 2.).
    Динамика потребительских цен по группам товаров и услуг приведена в табл. 2.
    В апреле в пяти субъектах Российской Федерации (кроме автономных округов, входящих в состав края, области) прирост потребительских цен составил более 1,0%. В наибольшей степени цены и тарифы выросли в Камчатской области (на 2,9%), что связано с удорожанием платных услуг на 7,5%.
    В Москве и Санкт-Петербурге индексы потребительских цен за месяц составили 100,5% (с начала года - 105,6 и 105,0% соответственно).
    Индексы цен и тарифов на отдельные группы и виды платных услуг населению представлены в табл. 3.
    Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ), исключающий краткосрочные неравномерные изменения цен под влиянием отдельных факторов, которые носят административный, событийный, а также сезонный характер, в апреле составил 100,4% (с начала года - 103,2%) (рис. 3).

    Халиль Шехмаметьев
    начальник аналитического управления ОАО "Брокерский дом Открытие"

    В конце мая - начале июня произошло несколько важных для энергокомпаний России событий. Главным из них стало требование Президента РФ В. В. Путина к Правительству ускорить реформирование отрасли, так как энергетика в ее нынешнем состоянии уже не способна обеспечивать возрастающие потребности экономики. Однако слова Президента РФ способствуют активизации Правительства пока только на уровне словесного желания решить проблемы отрасли. Наметившийся позитивный сдвиг в отрасли мог бы послужить поводом для роста акций энергокомпаний на фондовом рынке и, возможно, российского рынка в целом. Тем не менее улучшения положения в одном секторе оказалось недостаточно даже для повышения оценки акций входящих в него компаний. Это может являться следствием того, что данные события были ожидаемыми, и игроки рынка заинтересованы в конкретных действиях, а не в бесконечных разговорах о необходимости реформирования и привлечения инвестиций. Действия менеджмента РАО "ЕЭС России" в предыдущем месяце осуществлялись в рамках утвержденной программы реформирования. Продолжается работа по установлению коэффициентов конвертации акций объединяемых компаний, происходит процесс перехода на единую акцию по уже принятым коэффициентам. Можно ожидать, что в скором времени на рынке появятся акции вновь созданных компаний, что снова повысит интерес игроков рынка к акциям компаний сектора. На повышение стоимости компаний окажет влияние также ясность в отношении проведения IPO (в настоящий момент привлечение средств энергетическими компаниями осуществляется за счет выпуска облигаций). В результате стоит ожидать улучшения финансового состояния компаний, так как при этом увеличивается доля долгосрочной задолженности в валюте баланса и снижается стоимость привлечения средств. Однако в мае и начале июня новых размещений не произошло (последним стало размещение акций Башкирэнерго в апреле), лишь МОЭсК объявила о намерении привлечь 6 млрд руб. без уточнения сроков размещения.
    Несколько неожиданными стали заявления о планах пересмотра состава создаваемых межрегиональных распределительных компаний, но конкретных действий за этим не последовало.
    В связи с относительной слабостью отраслевого новостного фона акции энергокомпаний в основном повторяли динамику рынка в целом. Рассчитываемые в аналитическом управлении ОАО "Брокерский дом Открытие" индексы энергетических компаний России, всей отрасли и без учета акций РАО "ЕЭС России", показали аналогичную динамику акций первого и третьего эшелонов соответственно. При этом бумаги отрасли характеризуются достаточно сильной поддержкой, что связано с сохранением спроса на недооцененные активы.
    Относительно независимое от рынка положение занимают акции Мосэнерго (ТГК-3), на стоимость которых оказывает влияние ограниченное количество акций, находящихся в свободном обращении, и ожидание размещения акций для привлечения капитала. Вероятно, в дальнейшем стоимость акций Мосэнерго продолжит колебаться на уровне 5,0-6,5 руб. за одну акцию.
    В случае если ситуация на развивающихся рынках не ухудшится, то в ближайшее время стоимость одной акции РАО "ЕЭС России" может составить уровня 23 руб., что, по нашему мнению, отражает справедливую стоимость компании. При этом стоимость данных акций может понизиться против индекса РТС, в котором доминируют нефтяные бумаги. Можно ожидать, что осенью текущего года последуют новые инициативы со стороны Правительства РФ, которые послужат поводом для переоценки стоимости компании.

    Алексей Соловьев
    аналитик по электроэнергетике, ИК "Проспект"

    В предыдущем месяце большинство ценных бумаг эмитентов электроэнергетического сектора следовало динамике, сложившейся на российском фондовом рынке вследствие негативной конъюнктуры развивающихся рынков.
    Индекс РТС после майских праздников снизился до уровня 1280 пунктов, потеряв на падении около 25%.
    Капитализация РАО "ЕЭС России" снизилась на 23%. При этом котировки акций энергохолдинга характеризовались высокой волатильностью и объемом торгов, незначительно превышающим среднее значение. Максимальная цена обыкновенных акций РАО "ЕЭС России" достигала на ММВБ в течение месяца своего максимального значения на уровне 22,3 руб., минимального - 14,6 руб. Амплитуда колебаний ценовых уровней составила более 50%.
    В секторе энергетических акций второго эшелона наблюдалось разнонаправленное движение на фоне незначительных объемов торгов. Капитализация ОГК-5 и ОГК-3 также упала, однако динамика их акций отличалась большей устойчивостью к общим коррекционным настроениям и привела к снижению цены на 19 и 13% соответственно. Стоимость ТГК-3 (Мосэнерго) на новостном фоне по значительному увеличению установленной мощности энергосистемы и повышению эффективности, в свою очередь, выросла на 5%.
    Среди энергокомпаний, увеличивших свою капитализацию на фоне коррекции российского рынка акций, можно выделить также ряд дальневосточных энергосистем. В частности, обыкновенные и привилегированные акции Дальэнерго выросли на 13 и 20% соответственно. Привилегированные акции Хабаровскэнерго прибавили 7%. Рост интереса к вышеупомянутым бумагам АО-энерго Дальнего Востока стал результатом утверждения на состоявшемся в конце мая совете директоров РАО "ЕЭС России" коэффициентов обмена акций ряда дальневосточных энергокомпаний на создаваемую в процессе реорганизации сектора Дальневосточную энергетическую компанию.
    Рост привлекательности региона, как результат его развития, а также работа по реформированию энергетики Дальнего Востока совместно являются залогом создания в перспективе предпосылок для положительной динамики акций дальневосточных АО-энерго. Активизация работы по реформированию сектора, одной из основных целей которого является оптимизация энергетического баланса региона и увеличение эффективности деятельности энергокомпаний, служит основой повышения капитализации и инвестиционной привлекательности любой энергосистемы и создает тем самым импульс к росту заинтересованности инвесторов в энергокомпаниях Дальнего Востока.
    Наиболее значимым событием, создающим предпосылки для роста инвестиционной привлекательности эмитентов сектора, стало одобрение Президентом РФ, а затем последующее принятие Правительством РФ положительных решений в отношении существующих предложений по ключевым вопросам реформирования сектора и привлечения массовых инвестиций в отрасль. Тем не менее результаты заседания Правительства РФ по данным вопросам не оказали значимого положительного эффекта на динамику акций РАО "ЕЭС России". Одобрение решений являлось ожидаемым участниками рынка еще с момента встречи главы РАО "ЕЭС России" с Президентом страны в начале текущего года. Однако одобрение программы масштабного привлечения инвестиций, а также поэтапной либерализации оптового рынка электроэнергии создает благоприятный новостной фон, который при прочих равных условиях может оказать положительное влияние на динамику акций РАО "ЕЭС России", а также на рост интереса к ценным бумагам эмитентов сектора.
    6 июля состоится открытый аукцион по продаже доли РАО "ЕЭС России" в уставном капитале Ярославской сбытовой компании, что является прецедентом, так как приведет к снижению доли холдинга в энергокомпании, созданной в процессе его реформировани. Успешное проведение аукциона и последующий анализ деятельности сбытовой компании могут послужить факторами, способными оказать влияние на стратегию РАО "ЕЭС России" в отношении энергосбытовых компаний.
    В свою очередь, для инвесторов, заинтересованных в акциях эмитентов электроэнергетического сектора, цена продажи пакета акций Ярославской сбытовой компании (в силу специфики ее бизнеса, основная стоимость которого заключается в договорах на поставку электроэнергии, а в перспективе - в заключении долгосрочных контрактов с потребителями) в дальнейшем станет ценовым ориентиром, позволяющим дать релевантную оценку энергосбытовому бизнесу в целом.

    Календарь событий
    24 мая 2006 г. В раздел списка "Ценные бумаги, допущенные к обращению, но не включенные в Котировальные списки" классического рынка фондовой биржи РТС включены ценные бумаги ОАО "Петербургская генерирующая компания", ОАО "Омская энергосбытовая компания", ОАО "Кольская генерирующая компания", выделенных в ходе реформирования ОАО "Ленэнерго", ОАО "Омскэнерго" и ОАО "Колэнерго".
    5 июня 2006 г. В рамках процесса по формированию ОАО "ОГК-2" и ОАО "ОГК-6" был осуществлен обмен дополнительных акций ОАО "ОГК-2" и ОАО "ОГК-6" на принадлежащие РАО "ЕЭС России" и миноритарным акционерам акции соответствующих АО-станций, входящих в состав данных ОГК.
    После завершения процедуры обмена акций ОАО "ОГК-2" и ОАО "ОГК-6" перестали быть 100%-ными дочерними компаниями РАО "ЕЭС России". Доля РАО "ЕЭС России" в уставном капитале ОАО "ОГК-2" и ОАО "ОГК-6" на сегодняшний день составляет 84,65 и 96,91% соответственно.
    6 июня 2006 г. В раздел списка "Ценные бумаги, допущенные к обращению, но не включенные в Котировальные списки" классического рынка фондовой биржи РТС включены ценные бумаги ОАО "Мурманская ТЭЦ", выделенного в ходе реформирования ОАО "Колэнерго".
    6 июня 2006 г. Федеральная служба по финансовым рынкам зарегистрировала отчет об итогах дополнительных выпусков обыкновенных акций ОАО "ТГК-9", размещенных путем конвертации в акции ОАО "Свердловская генерирующая компания" и ОАО "Пермская генерирующая компания", присоединенных к ТГК-9.
    8 июня 2006 г. Федеральная служба по финансовым рынкам зарегистрировала отчет об итогах дополнительного выпуска обыкновенных акций ОАО "Кавказская энергетическая управляющая компания" (ОАО "КЭУК"), размещенных путем закрытой подписки.
    13 июня 2006 г. Федеральная служба по финансовым рынкам зарегистрировала дополнительные выпуски обыкновенных акций ОАО "ОГК-4", размещаемых путем конвертации в акции присоединяемых ОАО "Шатурская ГРЭС-5", ОАО "Сургутская ГРЭС-2", ОАО "Березовская ГРЭС-2", ОАО "Яйвинская ГРЭС" и ОАО "Смоленская ГРЭС".
    20 июня 2006 г. Федеральная служба по финансовым рынкам зарегистрировала отчеты об итогах дополнительных выпусков ценных бумаг ОАО "ОГК-2" и ОАО "ОГК-6".
    Целевая модель функционирования ОГК-2 предусматривает реорганизацию компании в форме присоединения к ней ОАО "Псковская ГРЭС", ОАО "Ставропольская ГРЭС", ОАО "Сургутская ГРЭС-1", ОАО "Серовская ГРЭС" и ОАО "Троицкая ГРЭС". ОАО "ОГК-6" - реорганизацию в форме присоединения к ней ОАО "ГРЭС-24", ОАО "Киришская ГРЭС", ОАО "Красноярская ГРЭС-2", ОАО "Новочеркасская ГРЭС", ОАО "Рязанская ГРЭС" и ОАО "Череповецкая ГРЭС".