Управление рисками инвестиционного проекта

Рубрика:

Риск-менеджмент

 

Авторы

Тарасов Игорь, Директор по управлению рисками ООО "Валтарс Риск Менеджмент"

Котлярова Елена, Консультант по управлению рисками ООО "Валтарс Риск Менеджмент"

 

    Характерной особенностью инвестиционной деятельности является наличие высокого уровня неопределенности и рисков. Термин инвестиции в общепринятом понимании означает осуществление вложений с целью получения будущего эффекта. Однако степень непредсказуемости внешней и внутренней среды инвестиционного проекта (ИП) изначально велика, и гарантий достижения желаемого состояния системы и заложенных показателей результативности не существует. Целесообразность инвестиций определяется эффективностью планирования, точностью прогноза, состоянием рынка, динамикой цен на ресурсы и зависит от множества иных факторов, которые в совокупности образуют пространство рисков инвестиционного проекта.
    В связи с этим очевидна необходимость управления рисками проекта. Долгое время данный процесс осуществлялся инвесторами интуитивно, путем внедрения отдельных фрагментов инструментария минимизации рисков с целью предотвращения вероятных убытков бизнеса. Четкое же осознание и формулирование проблемы стало возможным сравнительно недавно благодаря возникновению самостоятельной науки - риск-менеджмента.
    Актуальность выявленного направления была подтверждена развитием комплексного подхода к внедрению риск-менеджмента в практику инвестиционной деятельности компаний. Сегодня наличие системы управления проектными рисками признано обязательным условием реализации инвестиционных проектов. Естественным образом произошло и распространение риск-ориентированного способа ведения бизнеса при осуществлении инвестиционных вложений.
    Формированию и закреплению данной позиции немало способствовала политика государственного регулирования и законодательная инициатива. В настоящее время существует ряд авторитетных международных стандартов в сфере менеджмента риска, широко используемых в практике оценки рисков инвестиционных проектов, в частности FERMA1, COSO2, PMBOK3. Российская законодательная база представлена стандартами: ГОСТ Р 51897-2002 "Менеджмент риска. Термины и определения" и ГОСТ Р 51901.4-2005 "Менеджмент риска. Руководство по применению при проектировании" (Национальный стан-дарт РФ). Указанные нормативы закрепляют значение риск-ме-нед-ж-мента в качестве обязательного компонента эффективности инвестиционного проекта. Национальный стандарт РФ отражает основы концепции управления рисками и описывает менеджмент риска как "системное применение политики, процедур и методов управления к задачам определения ситуации, идентификации, анализа, оценки, обработки, мониторинга риска и обмена информацией, относящейся к риску, для обеспечения снижения потерь и увеличения рентабельности".
    В целом названная концепция рассматривает управление рисками проекта как процесс, осуществляемый путем выполнения взаимосвязанных этапов. Его основные компоненты представлены в блок-схеме.

    Этапы постановки системы управления рисками ИП
    Для организации работоспособной и эффективной системы управления рисками ИП необходимо прежде всего определиться с терминологией риск-менеджмента, провести диагностику рисков, оценить вероятность их возникновения и возможный ущерб.
    1. Определение ситуации
    Ситуация - в том числе технические, коммерческие, политические, финансовые, юридические, договорные и рыночные цели, которые могут ограничивать или изменять направление проекта, - должна быть определена. Цели и ожидаемые результаты, корпоративные требования и требования заказчика на всех стадиях разработки проекта следует сформулировать и использовать при идентификации и ранжировании видов рисков.
    Немаловажным подпроцессом дан-ного этапа является разработка по-нятийного аппарата. Понятие "ри-ск" может по-разному трактоваться менеджерами компании, инвесторами и другими заинтересованными сторонами. Поэтому наличие единой корпоративной терминологии риск-менеджмента крайне важно. В качестве первоочередного шага надо установить, что считать риском, каковы его виды, факторы, что означает "управлять рисками" и каковы составляющие системы управления ими. Названные понятия формулируются в корпоративных положениях о риск-менеджменте компаний, а также в глоссариях бизнес-планов и отчетов по проектам.
    2. Идентификация риска
    Суть этапа состоит в том, чтобы найти, перечислить и охарактеризовать виды рисков, которые способны влиять на выполнение всего проекта или на достижение целей отдельных стадий проекта.
    Процесс выявления рисков можно разбить на две стадии. Вначале происходит знакомство с общей картиной бизнеса - в организационной структуре компании выделяются подразделения, особенно подверженные рискам, и выявляются наиболее существенные риски. Далее анализируются бизнес-процессы в подразделениях и виды рисков, характерные для них. Например, для производственного подраз-деления существенны риски недопоставки комплектующих изделий, материалов, производственный брак, в то время как для финансового управления - валютные или кредитные риски.
    Среди методов идентификации рисков, используемых в практике оте-чественных и зарубежных компаний, - анкетирование, интервьюирование, экспертная оценка и аудит рисков.
    Анкетирование проводится, как правило, на начальных этапах диагностики рисков. Выборка респондентов может быть ограничена отдельным структурным подразделением или включать сотрудников различных отделов компании, задействованных в реализации проекта. Риск-менеджеры анализируют полученные результаты анкетирования и формируют групповые оценки рисков, а также перечень всех названных рисков (начальный каталог рисков). Затем определяется повторность рисков, то есть отмечается частотность упоминания конкретного вида риска разными респондентами. В зависимости от этого задается вес риска. Параллельно риски ранжируются по вероятности возникновения и объему убытков. Для наглядности сводные результаты анализа группируются по категориям рисков: кредитные, рыночные, политические, природные и т. д. Каждой категории присваивается математически рассчитанная вероятность возникновения и размер ущерба. Тем самым осуществляется ранжирование и выбор наиболее значимых рисков ИП.
    Интервьюирование. В процессе личного общения с сотрудниками риск-менеджер способен более точно понять природу риска, что позволит сэкономить время при заключительном анализе и консолидации результатов. Этот метод подходит для выявления рис-ков в отдельном подразделении, когда мож-но ограничиться небольшим количеством участников, или при повторной диагностике. Анализ результатов ведется по той же схеме, что и при анкетировании.
    Экспертная оценка. К экспертной оценке обычно обращаются для анализа конкретных бизнес-проектов. Поскольку оценка вероятности наступления негативного события отчасти субъективна, то оптимальным считается проведение опроса нескольких внутренних и, при необходимости, внешних экспертов. Если же нет единства мнений - дополнительно привлекаются специалисты в данной области. Практика показала, что эффективнее опрашивать экспертов отдельно друг от друга, что дает возможность избежать влияния авторитета одного специалиста, более опытного или занимающего более высокую должность.
    Риск-аудит. Суть метода состоит в получении информации о фактическом положении дел на основании проверок, ревизий, анализа. Его применение предусматривает оценку уже существующих процедур риск-менеджмента, используемых в процессе реализации инвестиционного проекта, например внутреннего контроля в финансовом или производственном департаменте. Риск-аудит выявляет сильные и слабые стороны проце-дур и методов контроля, а также направления их дальнейшего развития.
    Необходимо отметить, что при идентификации рисков должны быть изучены все практические источники информации и существующая проектная документация. Это могут быть требования спецификаций, структура пооперационного перечня работ и рабочие инструкции.
    3. Оценка рисков
    После диагностики выявленные риски ранжируются по вероятности наступления и размеру возможного ущерба и подлежат оценке. Методология оценки рисков ИП включает сочетание как количественных, так и качественных методов.
    Для качественной оценки рисков предлагается шкала ущерба и шкала вероятности возникновения риска, примеры которых приведены в таблицах 1 и 2.
    Интервалы для обеих таблиц устанавливаются риск-менеджерами самостоятельно на основании экспертного метода и уровня допустимого риска компании.
    Бесспорно, качественная оценка - более простой способ, но менее точный и надежный. Поэтому по возможности специалисты стараются использовать количественную оценку рисков.
    Количественные методы применяются при наличии объема информации, достаточного для определения вероятности или влияния рисков. Количественный анализ производится в отношении тех рисков, которые в процессе качественного анализа были квалифицированы как потенциально или существенным образом влияющие на конкурентные свойства проекта. В ходе количественного анализа оценивается эффект от рисковых событий и рискам присваивается цифровой рейтинг.
    К количественным методам относятся:

  • вероятностные - стоимость, подверженная риску (VaR4); прибыль, подверженная риску (EaR5); денежные потоки, подверженные риску (CFaR6); распределение убытков;
  • невероятностные - анализ чувствительности, анализ сценариев, стресс-тестирование;
  • имитационное моделирование (метод Монте-Карло).
    Выбор метода (методов) анализа риска в каждом конкретном проекте обусловлен наличием времени и бюджетом, а также потребностью в степени детализации рисков и их последствий. По результатам оценки выявленные, ранжированные и оцененные должным образом риски компании наносятся на карту рисков и включаются в каталог рисков. На рисунке приведен пример карты рисков, иллюстрирующей их распределение по вероятности и влиянию на цели проекта.
    4. Определение толерантности к рискам
    Оценка риска заключается в сравнении его уровня с приемлемыми критериями и установке начальных приоритетов для обработки. После того как риски выявлены и количественно оценены, следует определить допустимый размер рисков, к которому компания готова на данном этапе своего развития, то есть уровень толерантности. Обычно данный уровень указывается по наибольшему значению. В структуре общего уровня толерантности намечаются допустимые пределы риска по категориям.
    Первоначально производится сопоставление с допустимым уровнем риска, присущего конкретному проекту до реализации мер реагирования. Также оценивается соответствие допустимым пределам риска по категориям. По результатам сравнения вырабатывается решение о политике управления рисками. Отдельные виды рисков могут быть приняты без обработки и оставлены на удержании инициатора проекта. Такие риски включаются в реестр проектных рисков для проведения эффективного мониторинга. Однако в отношении большей части рисков выбирается политика обработки и воздействия.
    5. Обработка и реагирование на риск
    Цель обработки риска состоит в идентификации и осуществлении рентабельных действий, которые позволят сделать риск допустимым. Должна быть сформирована позиция по отношению к тому или иному риску - принятие его либо уклонение - и предложены мероприятия по минимизации последствий рисковых событий. Рассмотрим основные методы, применяемые для управления рисками.
    5.1. Избежание риска
    Это один из консервативных способов нейтрализации, подразумевающий отказ от действий, способных повлечь существенный риск. К примеру, отказ от проекта с неопределенным спросом или уровнем результатов, продажа рискового актива или уход с рынка. Данный метод ограничен в использовании, поскольку приводит к отказу от некой деятельности и, следовательно, к потере выгоды, связанной с ней.
    5.2. Удержание риска
    Удержание риска заключается в его принятии и самостраховании, т. е. в создании резерва на покрытие убытка. Объем резерва обычно равен сумме, необходимой для полного возмещения возможного ущерба. Удержание риска требует дополнительных мер контроля. Внутри компании должны быть определены административные процедуры по принятию риска (точнее, всей группы вероятных рисков), а персонал обучен действиям в кризисных ситуациях. Например, для удержания производственных рисков следует разработать инс-трукции по технике безопасности, подготовить персонал к их соблюдению и к мероприятиям в случае аварии.
    5.3. Передача риска
    Классические методы передачи риска: страхование, хеджирование, аутсорсинг.
    При страховании риск передается страховой компании посредством заключения договора с ней, при этом ее риски покрываются за счет страховых премий. В случае наступления страхового события убытки предприятия возмещает страховщик.
    Хеджирование - это страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке. Например, можно хеджировать риск ценовых колебаний, заключив контракт с поставщиком на жестко оговоренных условиях - в отношении будущей цены покупки или количества поставляемого товара. Валютные риски хеджируются путем заключения с банком договора, в котором на определенный срок фиксируется курс покупки валюты. За то, что банк принимает на себя риски, ему выплачивается премия.
    Аутсорсинг - передача непрофильных для компании функций другим организациям - зачастую позволяет не только уменьшить риски, но и повысить эффективность деятельности, сократить затраты, связанные с самостоятельной реализацией таких функций.
    5.4. Снижение риска
    В отличие от стратегии избежания риска при использовании данного метода компания находится в зоне действия риска. Не отказываясь от риска полностью, она пытается активно влиять на его развитие. Способами снижения риска могут быть: диверсификация (рассредоточение деятельности компании по нескольким видам бизнеса), введение лимитов (для финансовых рисков - кредитные лимиты, лимиты дебиторской задолженности), формирование резервов (на покрытие убытков) и уменьшение времени нахождения в опасных зонах (для производственных циклов).
    6. Исследование и мониторинг при проектировании
    Первичная цель исследования и мониторинга рисков состоит в том, чтобы идентифицировать любые новые виды рисков и гарантировать сохранение эффективности их обработки. Мониторинг и управление рисками - это процесс выявления, анализа и планирования вновь возникших рисков, отслеживания идентифицированных рисков и тех, которые включены в список для постоянного наблюдения. Кроме того, указанный комплексный процесс предусматривает проверку исполнения операций реагирования на риски и оценку эффективности данных мероприятий.
    В ходе мониторинга и управления рисками используются различные методики и инструменты. Наиболее широкое применение приобрели: пересмотр рисков, аудит рисков, анализ отклонений и трендов, техническое измерение исполнения и анализ резервов.
    Вне зависимости от выбранных методов мониторинг рисков должен быть непрерывным на всех этапах проекта. Он обязан включать в себя экспертизу бюджета, системы проекта и других данных. Основные действия по мониторингу рисков проводятся в ключевых точках или при существенных изменениях проекта.
    После завершения проектных работ выполняются постпроектные исследования с целью гарантировать эффективность менеджмента риска и определить направления улучшения будущих проектов. Опыт выхода из многих ситуаций должен быть исследован для усовершенствования последующих процедур и процессов.

 

    Заключение
    Известно, что эффект от внедрения системы управления рисками инвестиционного проекта в 10-20 раз превышает затраты на ее разработку. Грамотное построение элементов и процедур данной системы позволяет своевременно реагировать на рисковые события при планировании и реализации проекта, добиться уменьшения отклонений фактических показателей эффективности от запланированных при проектировании параметров, минимизировать степень неопределенности в ходе осуществления проекта и, как следствие, обеспечить гарантии достижения целей инвестиционной деятельности путем снижения уровня риска на 50 и более процентов.