Испытание на прочность

 

Автор

Зыкина Анастасия, Аналитик журнала "ЭнергоРынок"

 


    Обзор экономических показателей РФ за июль 2008 г.
    Индекс потребительских цен в июле 2008 г.
    В июле индекс потребительских цен (рис. 1) составил 100,5%, за пери-од с начала года - 109,3% (в июле 2007 г. - 100,9%, за период с начала года - 106,6%). Динамика потреби-тельских цен по группам товаров и услуг приведена в таблице 1.
    В июле в одиннадцати субъектах Российской Федерации (кроме авто-номных округов, входящих в состав края, области) прирост потребитель-ских цен превысил 1%. В наибольшей степени потребительские товары и услуги подорожали в Хабаровском крае - на 1,6%, причем тарифы на платные услуги здесь увеличились на 2,9%, цены на непродовольствен-ные товары возросли на 1,8%. В то же время в пяти субъектах Южного федерального округа отмечалось удешевление продовольственных товаров, что повлияло на общее сни-жение уровня потребительских цен в этих регионах. Так, в Карачаево-Черкесской и Чеченской республи-ках индекс потребительских цен оказался равным 99,2%, в Республике Калмыкия - 99,5%, в республиках Северная Осетия-Алания и Дагес-тан - 99,7%.
    В Москве индекс потребитель-ских цен за месяц составил 99,9% (с начала года - 108,5%), в Санкт-Петербурге - 100,6% (с начала года - 109,8%).
    Индексы цен и тарифов на отдель-ные группы и виды платных услуг населению отражены в таблице 2.
    Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ), исключающий крат-косрочные неравномерные ценовые изменения под влиянием отдельных факторов, которые носят админи-стративный, а также сезонный харак-тер, в июле был равен 100,8%, с нача-ла года - 107,6% (рис. 2).

    Инфляция
    Инфляция в России в июле вырос-ла на 0,5%, оказавшись вдвое ниже июньской, и за первые семь меся-цев 2008 г. достигла 9,3%. Такие данные приводит Федеральная служба государственной статисти-ки. В годовом исчислении "июль к июлю" инфляция составила 14,7%. Среднесуточный прирост цен в июле 2008 г. - 0,016%.
    Заметнее всего в июле подоро-жали: шлифованный рис - на 5,6%, крупа и бобовые - на 3,3%, мед - на 3%, макаронные изделия - на 2%, мясо и птица - на 1,6%, подсолнечное масло - на 1,5%, хлеб и хлебобу-лочные изделия - на 1,4%. Снижение цен зафиксировано на плодовоовощ-ную продукцию - на 6,7%, яйца - на 3,5%, сахар-песок - на 1,4%. Цены на бензин выросли на 3,8%, дизельное топливо стало дороже на 4,9%.

    Василий Конузин
    руководитель аналитического управления ИФК "Алемар"
    В августе рынок продолжил испы-тывать позиции акций отечествен-ных электроэнергетических компа-ний на прочность. Казалось бы, наме-тившаяся в начале месяца стабилиза-ция в секторе была прервана войной в Южной Осетии, ставшей причиной панического бегства спекулятивно-го капитала. Геополитика в течение всего августа будоражила рыночное сообщество: очередные новости из зоны конфликта, равно как и реак-ция Запада, становились причиной обвальных падений, масштаб кото-рых за одну сессию достигал 5-7%.
    В данном контексте необходимо отметить, что секторэлектроэнергети-ки смотрелся лучше рынка. Падений не удалось избежать и здесь, однако снижение котировок оказалось не столь существенным, как, скажем, в нефтянке, представленной на фон-довом рынке, в основном, blue chips. Дифференциал между месячным мак-симумом и минимумом индекса элек-троэнергетики ММВБ составил 10%, тогда как отраслевого индекса нефте-газового сектора - 14%.
    Основанием менее глубокой отрицательной динамики послужи-ли, в первую очередь, предельно низ-кие ценовые уровни, достигнутые акциями многих энергокомпаний в ходе июльского шквала распродаж, когда, не поддержанные офертами со стороны новых владельцев, котиров-ки обрушились на 30-40% вплоть до значений 2005 г. Кроме того, мень-ший масштаб падения по сравнению с blue chips был обусловлен стратеги-ческим характером инвестированно-го в энергетику капитала. Пересмотр политических рисков, связанных с Россией, со стороны крупных фондов, повлекший за собой административ-ное сокращение лимитов вложений в российские активы, ударил, главным образом, по наиболее ликвидным бумагам, в которых была высока кон-центрация зарубежного капитала, - отечественной нефтянке.
    Позитивные настроения начали возвращаться на рынок в конце авгу-ста. Привлекательные ценовые уров-ни большинства акций электроэнер-гетического сектора способствовали восстановлению к ним спекулятивно-го интереса. Особой популярностью пользовались бумаги компаний с госучастием, например РусГидро, - ее акциям удалось вернуться к своим уровням до начала падения (1,72 руб.), при том что августовский минимум составил 1,42 руб. Бумаги другой госкомпании - ФСК - смог-ли в конце месяца отыграть полови-ну потерянной в начале августа сто-имости, подорожав с 0,281 руб. до 0,327 руб. и, видимо, в ближайшие дни этот рост продолжится.
    В сегменте ОГК и ТГК прода-жи также сменились осторожными покупками, но большинству акций удалось компенсировать лишь 3-5% потерь. В частности, в последние дни месяца надо отметить появление спроса в газпромовских активах - ОГК-2, ОГК-6. В результате безоста-новочного падения, которое нача-лось еще в июне, бумаги подешевели более чем в два раза, а рыночная стои-мость кВт их установленной мощно-сти с учетом долга опустилась ниже планки в 100 долл., что послужило сигналом для долгосрочных инвесто-ров к покупке. Кроме того, рынок, по всей видимости, уже не так критич-но относится к Газпрому в роли кон-тролирующего акционера: последние планы компании по консолидации активов под флагом спецхолдинга - "Газоэнергетической компании" - снизили риски для миноритариев.
    Достаточно драматично разви-вались события в отношении друго-го газпромовского актива - ТГК-1. После того как Газпром дал понять, что не намерен объявлять оферту в текущем году, акции потеряли в сто-имости более 60%, упав до уровня 0,015 руб.
    Не лучшим образом смотрелись бумаги ОГК-1. По мере таяния надежд на продажу генератора стратегиче-скому инвестору (фонду Dubai world или Роскоммунэнерго) падение коти-ровок усиливалось. Без средств от допэмиссии ОГК-1 вынуждена будет идти на рынок долгового финансиро-вания и работать себе в убыток толь-ко с целью покрытия процентов - в противном случае компания сорвет сроки реализации инвестпрограммы и окажется под угрозой штрафа до 25% от объема последней.
    Наиболее устойчиво в секторе энергетики уже традиционно смо-трелись бумаги, по которым объяв-лены, либо ожидаются, обязательные оферты на выкуп активов у минори-тариев. Котировки ТГК-2, ТГК-4, ТГК-8, ТГК-10 и ТГК-14 крепко держа-лись вблизи ценовых уровней объяв-ленных оферт.
    Интрига начала августа, свя-занная с выходом на биржу акций ИнтерРАО, к концу месяца сошла на нет: бумага вернулась с уровня 0,108 руб. к более оправданному - 0,035 руб., однако на РТС, где торгует-ся объединенный выпуск ИнтерРАО, цена оказалась еще ниже - около 0,015 руб.
    Из других заметных движений котировок в рассматриваемом пери-оде стоит выделить яркую динамику акций МОЭСК, связанную с завер-шением процесса консолидации с МГЭСК и началом торгов допвыпу-ском на ММВБ. Кроме того, интри-га начала закручиваться вокруг продажи Мосэнергосбыта - коти-ровки акций этой компании с сере-дины августа на новостях о воз-можной продаже стратегическому инвестору (Транснефтьсервис С или Русэнергосбыт) колебались в течение дня на 20%. В последние дни месяца они выросли на 55%.
    Мы полагаем, что в ближайшие недели рынок акций электроэнерге-тики останется весьма волатильным. Солидная "подушка" ликвидности будет сдерживать рост котировок, что обусловит "волновую" динамику торгов, вместе с тем мы не ожидаем существенного снижения капитали-зации сектора - тренд наиболее лик-видных энергобумаг говорит о посте-пенном возвращении инвестицион-ного спроса.

    Ирина Филатова
    аналитик компании "Брокеркредитсервис"
    Месяц, печально знаменательный для российского и мирового фондо-вого рынка, и на этот раз серьезно потрепал нервы инвесторам. В авгу-сте индекс РТС снизился почти на 20%, заставив игроков всерьез заго-ворить о начале долгосрочного "мед-вежьего" тренда.
    На общем фоне распродаж акции компаний электроэнергетики преи-мущественно выглядели не так плохо, а некоторые бумаги умудрились пока-зать рост вопреки тенденциям рынка. Впрочем, несмотря на потенциаль-ную привлекательность и "непозво-лительную" дешевизну сектора, меч-тать о возвращении покупок пока не приходится.
    Наихудшую динамику показали бумаги ОГК-1, ОГК-2, ОГК-6, ТГК-1, ДЭК, подешевев более чем на 30% каждая. Для ОГК-1 и ТГК-1 это поте-ря надежды на выставление обяза-тельной оферты со стороны "стра-тегов". ДЭК дешевеет на негативной отчетности и ожидании, скорее всего, невыгодной консолидации в РАО ЭС Востока (акции РАО ЭС Востока начали торговаться в середине авгу-ста). ОГК-2 и ОГК-6 не вовремя "пере-игрывают" свои инвестиционные программы. Кроме того, инвесторов в сегменте тепловой генерации, воз-можно, настораживают итоги конку-рентного отбора мощности, в резуль-тате которого цена заявки Мосэнерго была снижена нерыночным спосо-бом.
    Существенный рост в августе смогли показать только акции ОГК-4 и РусГидро (+8,8% и +6,2% соответ-ственно). Обе эти бумаги - в числе наших фаворитов. Причем ОГК-4, по нашему мнению, - одна из наи-более фундаментально привлека-тельных генерирующих компаний. В РусГидро, помимо отчетливых пер-спектив, присутствует и поддержка в виде грядущего размещения доп-эмиссии по цене выше рынка.
    Сектор акций распредсетевых компаний в целом оставил инвесто-ров "при своих", незначительно изме-нив котировки. Из важных событий здесь стоит выделить начало тор-гов акциями МРСК-Холдинга. При рыночной стоимости суммы частей в 0,216 долл. за акцию этой компа-нии рынок "расщедрился" только на 0,147 долл. Привилегированные же бумаги МРСК-Холдинга сто.ят еще на 50% дешевле "обычки".
    В августе появились слухи о том, что в межрегиональных распредсе-тевых компаниях не станет массово внедряться новая методика расчета тарифа RAB, как это было обещано ранее. Таким образом, мы рекомен-дуем покупку акций МРСК лишь на долгосрочную перспективу, отме-чая медлительность государства в решении тарифных проблем рас-предсетей.
    Очередная порция адреналина ждала инвесторов в сегменте энер-госбытов. Сюрприз со знаком "плюс" преподнесла Ярославская сбыто-вая компания, решившая выпла-тить рекордные для себя дивиденды. Дивидендная доходность по обоим типам бумаг составила невидан-ные 70% (!). С другой стороны, одно-значно негативным событием в сег-менте стало признание незаконно-сти приобретения у РАО ЕЭС акций Нижегородской СК. В худшем вари-анте данный энергосбыт будет воз-вращен ФСК и продан по более низ-кой цене.
    Итак, несмотря на нестабиль-ность, сектор энергетики все же оставляет инвесторам возможность заработка. Как мы уже отметили, рос-сийский рынок акций в целом нахо-дится на распутье и, вполне вероят-но, в течение длительного периода рискует не увидеть полноценного роста. В этой связи мы бы рекомен-довали инвесторам в секторе энер-гобумаг только точечные покупки. Речь идет либо о краткосрочных вло-жениях (скажем, на один квартал), либо об инвестициях с прицелом на год-полтора.
    На ближайшую перспективу мы считаем привлекательными покуп-ки акций РусГидро, ФСК, ОГК-4. Включение бумаг ФСК в расчет ин-декса РТС с 15 сентября окажет не-продолжительное позитивное вли-яние на котировки данной сетевой компании. Помимо этого мы совету-ем инвесторам обратить внимание на бумаги Московской теплосетевой компании, где ожидается оферта со стороны МОЭК по цене 0,95 руб. за ак-цию. Для долгосрочного инвестиро-вания годятся акции любой МРСК, а также отдельных генкомпаний, на-пример, ТГК-5, Мосэнерго, ОГК-1.